Страны отчаянно нуждались в новых инвестициях, но в то же время у них была аллергия на продажу предприятий иностранцам. Китайские инвестиции в Греции, например, в порт Пирей, иногда воспринимались как вторжение, а не как спасение. Немцы были возмущены продажей высокотехнологичных компаний, таких как производитель роботов KUKA. Саркози предложил создать европейский фонд национального благосостояния, чтобы гарантировать, что ведущих европейских компаний, страдающих от падения цен на акции, не перейдут в руки иностранных государственных фондов.
Страны также прибегают к старомодному торговому протекционизму. Всемирный банк опубликовал 2 марта 2009 года доклад, в котором показал, что семнадцать из девятнадцати развивающихся и промышленных стран (плюс ЕС) ввели ограничительные торговые практики, несмотря на неоднократные обещания на международных встречах избегать протекционизма. Санкт-галленский аналитический центр Global Trade Alert опубликовал подробную информацию о большом количестве вредных торговых мер, которое росло из года в год до 2013 года: самая большая категория - субсидии, но было также много прямых повышений тарифов.
Когда после мирового финансового кризиса глобализация старого типа, в сфере финансовых услуг и торговли, отступила, ее место занял новый тип глобализации. Электронные коммуникации продолжали развиваться, и, действительно, темпы стали скорее более, чем менее интенсивными. Годы финансового кризиса были также эпохой крупных инноваций. В 2007 году был представлен iPhone, который произвел революцию в личном общении и потребительском поведении, а также в передаче новостей. Как сказал Стив Джобс на презентации iPhone, это был «скачкообразный продукт, который намного умнее, чем любое мобильное устройство, которое когда-либо было, и очень прост в использовании». Вначале наибольшее внимание уделялось культуре или развлечениям - доступности музыки и развлечений, но устройство было коммерческим, и оно произвело революцию в финансовом доступе. Это было заметно даже в гораздо менее совершенных мобильных телефонах, которые можно было перепрофилировать. M-Pesa (pesa - на суахили означает "деньги"), сервис денежных переводов и платежей на базе мобильных телефонов, был запущен в 2007 году компаниями Vodafone Group PLC и Safaricom, крупнейшим оператором мобильной связи в Кении. Таким образом, глобализация мира переместилась от торговли и финансов к данным и коммуникациям; но эта революция, в свою очередь, повлияет на способы предоставления торговых и финансовых услуг. В то же время кризис резко ускорил подъем развивающихся рынков, в частности Китая, и отчасти это стало следствием того, что технологии предложили более легкий способ наверстать упущенное. Торговля отступила назад, в то время как невесомый мир электронных обменов устремился вперед к гораздо большей интеграции. Деньги также можно рассматривать как часть этого невесомого мира, и центральные банки активно продвигали его.
Средства Бернанке
Бен Бернанке - первый и единственный центральный банкир, удостоенный Нобелевской премии по экономике. Южанин, родившийся в Джорджии в 1953 году, он вырос в небольшом городке Диллон, штат Южная Каролина (население 6 500 человек). Сын аптекаря и матери из глубоко религиозной еврейской семьи, он был исключительным ученым. Великая депрессия оставила травматический шрам на его семье: депрессия в США ударила по его внучатому отцу, иммигранту из Австро-Венгрии, Йонасу Бернанке, который работал фармацевтом в Нью-Йорке, а затем переехал в Южную Каролину, чтобы сбежать из большого города эпохи депрессии. Там бизнес преуспел, и его сын, отец Бена, продолжил семейное дело. Бабушка и дедушка Бена по материнской линии бежали от нацистских и хорватских фашистских преследований сначала в Италию, а затем в США. Его семейное происхождение может сделать неудивительным тот факт, что он очень долго работал над пониманием Великой депрессии, катастрофы, которая разрушила экономику США и подтолкнула сползание Европы к варварству, расовым преследованиям и насилию.
Бернанке не собирался становиться экономистом, когда начал учиться в Гарварде, и довольно бессистемно посещал вводный курс экономики, который вел Мартин Фельдштейн, но затем понял, что экономика - это способ объединить его интересы в математике и истории. Он поступил в аспирантуру Массачусетского технологического института, учился у Стэнли Фишера и прочитал книгу Милтона Фридмана и Анны Шварц "Монетарная история США", анализ которой был посвящен Великой депрессии в США. Бернанке никогда не был фридманистом, но считал себя частью широкого новокейнсианского движения, которое обеспечивало, по его мнению, «наилучшие рамки для выработки практической политики». Его работа по межвоенной депрессии внесла важные изменения в уроки Фридмана, уйдя от нереалистичного предположения, что контролируемые ФРС базовые деньги были главной движущей силой погружения США в Великую депрессию. Фридман и Шварц рассмотрели крах денежной массы и переименовали Депрессию в "Великое сокращение", но они не вникали в то, как принимались решения о банковском кредитовании и кредитах. Таким образом, Бернанке заполнил важный пробел в аргументации Фридмана. Его критики иногда насмешливо называли эту теорию "кредитоманией", но его работа указывала на то, насколько важно понимание институциональных механизмов, создающих деньги, для любого применения в политике.
Одним из способов представления его теоретической инновации было обсуждение "финансового акселератора". Это механизм, знакомый многим историкам: внешне незначительные события могут привести к глобальным последствиям. Это "дефект бабочки" Яна Голдина. Раньше было принято указывать на дебаты о том, как форма носа Клеопатры повлияла на историю: она заставила Марка Антония оставить Рим ради Египта, что сделало возможным создание Римской империи Октавием Цезарем. Существует аналог экономической истории: относительно небольшие импульсы или возмущения могут вызвать большие колебания в совокупной экономической активности. Но тогда возникает интерес к выявлению связующего механизма, который может управлять причинно-следственной связью и привести к большим последствиям от небольшого события: необходимо нечто большее, чем изучение анатомии носовых полостей царицы Египта.
Бернанке вместе со своим давним соавтором, профессором Нью-Йоркского университета Марком Гертлером, разработал подход, который рассматривал влияние несовершенной информации в финансах через концепцию агентских издержек, операций, необходимых для оценки стоимости конкретного предприятия или человека, чтобы начать кредитную операцию. В условиях экономического спада возрастает неопределенность и страх банкротства. Потенциальные заемщики, которые сталкиваются со значительными затратами на заимствование - например, потребители и малые фирмы, или фирмы со слабым балансом - увидят рост этих затрат и, таким образом, могут быть отстранены от заимствования, или смогут получить заем только на гораздо более жестких условиях. Как выразились Бернанке и Гертлер: «В той мере, в какой негативные потрясения в экономике снижают чистую стоимость заемщиков (или позитивные потрясения увеличивают чистую стоимость), эффект первоначального потрясения на расходы и производство будет усиливаться". Навес долга приводит к возможности возникновения равновесия ожиданий с низким уровнем производства». Иногда неэкономистам полезно представить себе практический пример: аптеке времен Великой депрессии, например, аптеке Джонаса Бернанке, было бы сложнее взять кредит, поскольку риск банкротства оценивался потенциальными кредиторами выше. В результате он не мог держать так много акций. Соответственно, магазин выглядел менее привлекательным и терял покупателей. Таким образом, возможность банкротства, взвешенная банкирами, могла стать реальностью. Эта логика была проанализирована Ирвингом Фишером, одним из основных авторов теории количества денег, который назвал этот процесс долговой дефляцией. Бернанке перевел это понимание в формальную модель.
В 1990-х годах было трудно найти примеры коварного ущерба, нанесенного дефляцией, которые могли бы встать в один ряд с травмами Америки времен депрессии - за исключением Японии после лопания пузыря в 1991 году. Япония выглядела как пример экономики, отягощенной сочетанием долга и демографии. Как и в случае с межвоенной депрессией, проблема возникла из-за ошибки в политике, которой можно было избежать. Бернанке вместе с Гертлером утверждали, что, если бы японская денежная политика после 1985 года «сосредоточилась на стабилизации совокупного спроса и инфляции, а не отвлекалась на обменный курс или цены активов, результаты были бы гораздо лучше». Лучше было бы сосредоточиться на одном ключевом показателе: потребительских ценах. По их словам, «согласно нашему историческому опыту, обвалы цен на активы наносили устойчивый ущерб экономике только в тех случаях, когда денежно-кредитная политика не реагировала на них или активно усиливала дефляционное давление». Это упражнение требовало внимания только к национальным ценовым сигналам; не было необходимости обращать внимание на динамику международных цен или обменные курсы.
Сначала, в период 1991-1994 годов, Бернанке показал, что денежно-кредитная политика была слишком жесткой после обвала цен на активы. Но затем японские политики снизили процентные ставки и посчитали, что это является ослаблением политики. Здесь сработали уроки Депрессии. В условиях дефляции очень низкие или даже нулевые процентные ставки все равно равны положительной реальной ставке и тормозят экономический рост. Существуют и другие, более эффективные способы увеличения спроса. Этот анализ применим только к Японии в 1990-х годах: но после 2008 года он будет правильным подходом для понимания политических дилемм промышленно развитого мира.