Основные компоненты закона CARES включают:

- 500 млрд. долл. на государственную поддержку корпораций (из которых 25 млрд. долл. получили пассажирские авиакомпании, 4 млрд. долл. грузовые авиакомпании и 17 млрд. долл. компании, связанные с национальной безопасностью) (Раздел IV)

- 350 млрд. долл. на государственную поддержку малого бизнеса в виде кредитов на оплату труда работников и другие расходы (Раздел I), кредитов, которые могут быть прощены.

- Еще 350 млрд. долл. на государственную поддержку малого бизнеса, а также около 40 млрд. долл. на специальные кредиты.

- 150 млрд. долл. в виде государственной поддержки штатов, племенных и местных органов власти (раздел V)

- 100 млрд. долл. в виде государственной поддержки больниц

- 45 млрд. долл. на фонд помощи пострадавшим от стихийных бедствий.

- 32 млрд. долл. в виде государственной помощи работникам авиакомпаний на оплату труда и льготы

- 10 млрд. долл. в виде государственных дотаций аэропортам.

- 3,5 млрд. долл. в виде государственной поддержки штатов на содержание детских учреждений и университетов на обеспечение студентов федеральными рабочими местами

Кроме того, закон CARES Act предусматривал выделение 500 млрд. долл. на государственную поддержку малообеспеченных домохозяйств, которые распределялись через стимуляционный чек на 1200 долл. с подписью Дональда Трампа. В законе также было много более мелких грантов, в том числе "100 млн. долл. на дополнительную широкополосную связь в сельской местности и 150 млн. долл. на гранты в области искусства и гуманитарных наук для предоставления культурных программ американцам, застрявшим дома", "425 млн. долл. на борьбу с психическими расстройствами и наркоманией, связанными с пандемией" и 400 млн. долл. "на защиту и расширение избирательного права к избирательному циклу 2020 года".

Для целей настоящего обзора остановимся на первом пункте - 500 млрд. долл. государственных кредитов корпорациям, особое внимание уделим авиационной отрасли. Особенно показательно отношение к авиакомпаниям.

Сделки по спасению авиакомпаний

Во-первых, раздел IV Закона CARES называется "Закон о стабилизации экономики в связи с коронавирусом 2020 г." и предусматривает выделение 500 млрд. долл. в виде кредитов и инвестиций американским корпорациям. Из этой суммы "25 000 000 000 долл. будет выделено на предоставление кредитов и гарантий по кредитам для пассажирских авиаперевозчиков" и еще 4 млрд. долл. для грузовых авиаперевозчиков. Кредиты предоставляются на срок не более пяти лет и накладывают на корпорации определенные ограничения, включая ограничения на выплату дивидендов и другие виды распределения капитала по обыкновенным акциям, а также ограничения на снижение уровня занятости более чем на 10%. При получении любого из этих займов или гарантий по займам правительство должно также получить, для корпораций, акции которых обращаются на бирже, варрант или долю в капитале, а для корпораций, акции которых не обращаются на бирже, - варрант, долю в капитале или старшие долговые обязательства.

Во-вторых, подзаголовок B раздела IV, озаглавленный "Поддержка работников авиаперевозчиков", предусматривает выделение еще 32 млрд. долл. для авиационной отрасли в виде прямых выплат работникам отрасли. В частности, 25 млрд. долл. предназначены для пассажирских авиакомпаний, 4 млрд. долл. для грузовых авиакомпаний и 3 млрд. долл. для подрядчиков авиаперевозок, таких как кейтеринг, обработка багажа, продажа билетов и уборка самолетов. Более конкретно закон предусматривает:

Для сохранения рабочих мест в авиационной отрасли и выплаты компенсаций работникам авиаперевозчиков Секретарь [Казначейства] должен предоставить финансовую помощь, которая будет использоваться исключительно для продолжения выплаты заработной платы, окладов и пособий работникам.

(1) пассажирские авиаперевозчики - на общую сумму до 25 000 000 000 долл;

(2) грузовые авиаперевозчики - на общую сумму до 4 000 000 000 долларов США; и

(3) подрядчики, на общую сумму до 3 000 000 000, долл.

Здесь также имеются некоторые временные ограничения. Авиакомпании не могут сокращать персонал во время предоставления субсидии, а также существуют некоторые ограничения на оплату труда руководителей. Кроме того, для "защиты налогоплательщиков" Министерство финансов может добиваться участия в капитале компаний. Согласно Закону, "Секретарь может получать варранты, опционы, привилегированные акции, долговые ценные бумаги, векселя или другие финансовые инструменты, выпущенные получателями финансовой помощи в рамках данного подзаголовка, которые, по единоличному мнению Секретаря, обеспечивают соответствующую компенсацию федеральному правительству за предоставление финансовой помощи".

Таким образом, для авиакомпаний эти положения составляют 29 млрд. долл. в виде кредитов и 29 млрд. долл. в виде прямых выплат работникам (исключая эти расходы для авиакомпаний), что в общей сложности составляет 58 млрд. долл. 14 апреля 2020 года Министерство финансов и несколько авиакомпаний достигли соглашения об условиях спасения. Министерство сообщило, что в программе payroll-support (субсидии от федерального правительства на оплату труда работников авиакомпаний) будут участвовать следующие авиакомпании: Alaska Airlines, Allegiant Air, American Airlines, Delta Air Lines, Frontier Airlines, Hawaiian Airlines, JetBlue Airways, United Airlines, SkyWest Airlines и Southwest Airlines.

По данным New York Times, "American Airlines заявила, что в рамках сделки получит 5,8 млрд. долл., из которых более 4 млрд. долл. будут предоставлены в виде субсидий, а оставшиеся 1,7 млрд. долл. будут выданы в виде низкопроцентного кредита. Эти средства предполагается использовать для оплаты труда сотрудников, а авиакомпаниям, которые их получат, запрещается проводить значительные сокращения штата или заработной платы до сентября. American Airlines планирует отдельно подать заявку на получение от министерства кредита в размере почти 4,8 млрд. долл.". Southwest Airlines заявила, что намерена получить 2,2 млрд. долл. в виде грантов и 1 млрд. долл. в виде низкопроцентного кредита.

Как только правительство и авиакомпании начали переговоры о предоставлении соответствующих варрантов (по сути, залога акций), стало ясно, что авиакомпании не намерены возвращать кредиты или обеспечивать их. Что касается кредита Southwest в размере 1 млрд. долл., то ожидалось, что Министерство финансов получит только 2,6 млн. долл. в виде варрантов, которые могут быть использованы для покупки доли в капитале. Газета "Таймс" сообщила:

В течение нескольких недель администрация вела переговоры с авиакомпаниями об условиях спасения, причем г-н Мнучин добивался от авиакомпаний согласия на возврат 30% средств в течение пяти лет. Министерство финансов также добивалось получения ордеров на покупку акций компаний, получивших деньги. Авиакомпании жаловались, что Министерство финансов фактически превращает субсидии в кредиты, требуя их возврата.

На прошлой неделе Министерство финансов заявило, что не будет требовать от авиакомпаний, получающих до 100 млн. долл. в виде денег на спасение, передавать государству доли в капитале или другие компенсации. Правительство получило более 200 заявлений от американских авиакомпаний с просьбой оказать им помощь в выплате заработной платы, и, по словам Казначейства, большинство из них запрашивали сумму менее 10 млн. долл.

Таким образом, корпорации сопротивлялись возврату грантов и пытались выйти из-под долевого участия, запрашивая гранты в нескольких заявках более низкого номинала. Корпорации получали значительные суммы по сравнению с их прибылью, полученной несколькими годами ранее, и любые ограничения носили временный характер. Как только срок действия гранта заканчивался, корпорации начинали увольнять своих сотрудников. Так, компания American Airlines угрожала уволить 19 000 работников в конце августа 2020 года.

Продолжим на примере авиакомпании American Airlines. В 2015 г. компания American Airlines получила прибыль в размере 7,6 млрд долл. по сравнению с примерно 500 млн долл. в 2007 г. и менее 250 млн долл. в предыдущем году. Как утверждает мой коллега из Колумбийского университета Тим Ву в газетеNew York Times, большую часть этой прибыли компания использовала для поддержания курса своих акций. "С 2014 по 2020 год, пытаясь увеличить прибыль на акцию, - поясняет Ву, - American Airlines потратила более 15 млрд. долл. на выкуп собственных акций". American Airlines была не единственной, это было общеотраслевое явление. Авиационная отрасль в целом "за последние восемь лет потратила более 45 млрд. долл. на выкуп акций". Другие отрасли также занимались подобным выкупом акций, даже когда условия выглядели рискованными. "Не далее как 3 марта этого года, когда кризис уже начался, сеть отелей Hilton направила на выкуп акций 2 млрд. долл.".

Таким образом, пока American Airlines получала помощь, она тратила свою прибыль на выкуп акций, чтобы увеличить стоимость капитала акционеров. Другими словами, в хорошие времена авиакомпания извлекала стоимость, а в плохие - получала помощь от федерального правительства, то есть из государственных налогов.

Прибыль от пандемии извлекали не только авиакомпании. Из остальных 454 млрд. долл., выделенных Совету управляющих ФРС, эти средства могли быть использованы не только для выдачи кредитов и гарантий по кредитам, но и для "других инвестиций". К ним относятся следующие: