Глава 3. От лестниц до батутов
На протяжении пандемии время значительно сократилось в одной области - инвестировании.
Когда кто-то зарабатывает деньги, этот доход обычно поступает из одного из двух источников: Либо они работают, обменивая свой труд на деньги, либо это инвестиционный доход, когда их богатство вкладывается в дело.
Разница между этими двумя понятиями не всегда очевидна. Почти каждый, кто зарабатывает большие деньги на инвестициях, прилагает значительные усилия, чтобы определить, во что и когда инвестировать. Но для большинства людей довольно очевидно, что из этого следует. В целом, деньги, заработанные (или унаследованные), но не потраченные, перекладываются в сбережения, где они затем инвестируются, часто в акции. Когда эти инвестиции растут, богатство увеличивается.
И заработок, и инвестиции зависят от времени. Труд выражается в единицах времени: Вам платят столько-то за час или за год. Когда речь идет о труде, годовые зарплаты имеют более высокий статус, чем почасовая оплата. Инвестиции аналогичны. Вы можете делать ставки на краткосрочные колебания цен, но высокостатусный шаг - это парить над такими заботами и иметь временной горизонт на десятилетия вперед, где вы беспокоитесь о таких вещах, как пенсионный доход или фонд колледжа для ваших внуков.
Во время пандемии эти сроки инвестирования резко изменились. Временные рамки труда не изменились: Количество времени, необходимое для выполнения определенного действия на определенной работе, в целом не изменилось. Но когда люди инвестировали финансовые доходы от этой работы, их отношение и потенциальная отдача от краткосрочности были такими, каких рынки не видели, возможно, с 1920-х годов.
На протяжении большей части моей карьеры мнение об инвестициях было четким и однозначным: это одна из немногих сфер жизни, где действительно существует такая вещь, как бесплатный обед. Инвестирование также является одной из областей, где можно увидеть четкую разделительную линию между поколением X - моим поколением - и поколением бумеров. После пандемии начала появляться новая разделительная линия - между поколением X и миллениалами. Подумайте об этом как о разнице между поколением, которое потеряло много денег при крахе фондового рынка в 2000 году, и поколением, которое заработало много денег при крахе фондового рынка в 2020 году.
Однако первым крупным поколением инвесторов были бумеры; фактически, они и по сей день контролируют большую часть инвестированных средств.
Когда бумеры вступали в трудовую жизнь, стандартным способом накопления средств на пенсию было участие в каком-либо корпоративном пенсионном плане. Стабильный и предсказуемый доход на пенсию поступал от вашего работодателя, и от компании зависело, откладывать ли деньги в счет будущих обязательств, и если откладывать, то сколько. В результате прямое инвестирование в фондовый рынок было в основном занятием для богатых.
Для них инвестирование обычно заключалось в выборе портфеля отдельных акций и облигаций, многие из которых рекомендовал приятель по гольфу или другой социальный собеседник. В качестве альтернативы вы могли стать клиентом одного из профессионалов-инвесторов , которые давали вам инвестиционные советы за высокую плату. Еще в 1955 году Фред Швед с удивительным именем опубликовал книгу "Где яхты клиентов?", классическую книгу об инвестициях, в основе которой лежала история о человеке, приехавшем в Нью-Йорк и восхищавшемся великолепными судами банкиров и брокеров с Уолл-стрит. Суть истории заключалась в том, что у клиентов не было яхт: Послушное следование советам элиты Уолл-стрит принесло бы брокерам больше денег, чем инвестору, точно так же, как современные менеджеры хедж-фондов и титаны частного капитала зарабатывают гораздо больше денег, чем их инвесторы. (Или, если уж на то пошло, точно так же, как основатели Robinhood, приложения для торговли акциями, любимого миллениалами, стали миллиардерами, несмотря на то, что размер среднего брокерского счета Robinhood остался на уровне $240).
До появления Интернета люди узнавали цены на акции, просматривая их в агатовой печати или звоня своему брокеру. (Индексы фондового рынка существовали, но индексные фонды были дорогими и труднодоступными, и, конечно, не были доступны для большинства индивидуальных инвесторов. Поэтому представление бумеров об инвестировании в фондовый рынок стало таким, что это было дорогостоящим и несколько загадочным хобби представителей высшего среднего класса. Это представление сохраняется и по сей день среди седеющих подписчиков Barron's и пенсионеров, которые могут не доверять электронной почте, но с удовольствием заходят на свои брокерские счета в Интернете, чтобы торговать своими любимыми акциями. Такие инвесторы обладают богатым опытом, заработанным тяжелым трудом, который они используют в своих биржевых стратегиях, и обычно считают, что их опыт дает им некое преимущество. В конце концов, они изучают тайны рынка на протяжении десятилетий.
Благодаря тому, что в течение этих десятилетий наблюдался сильный "бычий" рынок, большинство из этих бумеров добились неплохих результатов. Им повезло вступить во взрослую жизнь, когда дома и жилье были дешевыми, и они могли позволить себе вложить излишки сбережений в рынок; их дома одновременно взлетели в цене, что также помогло.
Человеческая психология такова, какова она есть, что мало кто из них корит себя за то, что не успевает за гипотетическим рыночным портфелем; вместо этого они поздравляют себя с выигрышами и утешают себя по поводу проигрышей, часто за выпивкой с друзьями. Что касается хобби, то существует множество более дорогих увлечений, и лишь немногие из них так хорошо подходят для того, чтобы дать состоятельным людям что-то захватывающее и в то же время бесспорное, о чем они могут спорить. (Спорт не может быть единственной темой для разговора).
Инвестирование в стиле бумеров имеет побочный эффект превращения всего вашего портфеля, неявного или явного, в торговлю: чем бы вы ни владели, это всегда находится во временном состоянии между покупкой и продажей. Если вам удается постоянно покупать по низким ценам и продавать по высоким, это делает вас великим инвестором.
Мечта - инвестировать, как Тед Вешлер, один из двух человек, которых Уоррен Баффет назвал способными занять его место в сфере фондового инвестирования после смерти или (что менее вероятно) выхода на пенсию Оракула из Омахи. В 1989 году у Вешлера был пенсионный счет в размере $70 000, который он держал в Charles Schwab; он использовал этот счет для покупки и продажи публично торгуемых ценных бумаг. К 2012 году его состояние составило 131 миллион долларов - больше, чем он мог бы заработать при идеальной предусмотрительности, инвестируя в любую отдельную акцию.
Не спрашивайте меня, как можно видеть будущее и знать, какие акции будут расти, и поэтому их следует покупать, а какие будут падать или уже перестали расти так же быстро, как другие акции, и поэтому их следует продавать. Этот навык всегда казался мне чем-то алхимическим, но в любом случае, это умение, к которому стремятся миллионы инвесторов. И ключ к тому, чтобы делать это хорошо, заключается в том, что вы должны правильно понимать две вещи при каждой сделке: не только какую акцию покупать, но и как долго ее держать.
Гениальность рынков ценных бумаг, в конце концов, заключается в том, что они создают бесконечный диапазон возможностей вокруг количества времени, необходимого для получения денег. Если мой банк выдает мне кредит на пять лет, то, при условии, что банк не заключит какой-нибудь сложный контракт на продажу этого кредита, он получит прибыль только через пять лет, когда я погашу основную сумму долга. Это потому, что кредит не является ценной бумагой. С другой стороны, если мой работодатель выпускает пятилетнюю облигацию, которая является ценной бумагой, то трейдеры и спекулянты на рынке облигаций могут держать эту бумагу в течение любого периода времени, от нескольких минут до нескольких лет, и никому не нужно ждать даты погашения, чтобы заработать деньги.
Опять же, это большая разница между трудом и капиталом. Если вы хотите разбогатеть, работая, - если вы хотите стать успешным предпринимателем, - вы должны быть способны создать компанию, способную отгородиться от всех реальных и потенциальных конкурентов и выживающую - более того, процветающую - на протяжении десятилетий. Вы не просто инвестируете в свою компанию, вы преданы ей.
С другой стороны, для того чтобы стать успешным инвестором, вам нужно лишь поддерживать любой подъем до тех пор, пока он длится. Затем вы можете перевести свои инвестиции в другое место - или, если вы играете в режиме эксперта, вы даже можете сделать короткую позицию и получить деньги, когда акции падают, а не растут. Рынки, другими словами, превращают инвестиции в сделки.
В этом, по сути, и заключается гениальность рынков. Такая компания, как General Electric, может выпустить акции в 1889 году, инвестировать полученные средства во внутренний рост и никогда не иметь никаких обязательств по их возврату. (На финансовом языке акции - это "постоянный капитал"). Если дела идут хорошо, то у GE есть возможность вернуть деньги акционерам через дивиденды и обратный выкуп акций. Чем чаще она это делает со временем, тем больше стоят ее акции. Но способ заработать реальные деньги на акциях GE заключается не в том, чтобы сидеть сложа руки и обналичивать дивидендные чеки. Нужно не покупать акции в течение длительных периодов, когда они не растут или снижаются, а покупать их, когда они вот-вот поднимутся - в начале 1990-х годов, возможно, как раз перед тем, как они пошли в рост и выросли в десять раз менее чем за десять лет. Затем, конечно, нужно продать ее, пока она не вернула большую часть этих доходов.