Изменить стиль страницы

28. Campbell H. R., Lins K. V, Andrew H. R. The effect of capital structure when expected agency costs are extreme // Journal of Financial Economics, 2004, V. 74, Iss. 1.

29. HillN., Stone B. Accounting Betas, Systematic Operating Risk, and Financial Leverage: A Risk-Composition Approach to the Determinants of Systematic Risk, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1980, September.

30. Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the firm: Managerial Behavior, Agency Costs, and Ownership Structure // The Journal of Financial Economics, 1976, Oct.

31. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk// Econometrica, 1979, vol. 47, № 2.

32. Markowitz H. M. Portfolio Selection //Journal of Finance, 1952. March.

33. Martin J. D., Scott D.F. Debt Capacity and the Capital Budgeting Decision // Financial Management, 1976, Summer.

34. McConnell J. J., Servaes H. Equity ownership and the two faces of debt // Journal of Financial Economics 1995.

35. Miles J., Ezzell R. The weighted averedge cost of capital, perfect capital market and project life // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1980, V.15, Sept.

36. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment // American Economic Review, 1958, 48, June.

37. Modigliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital // American Economic Review, 1963, 53, June.

38. Myers S. Capital structure // Journal of Economic Perspective, 2001, V. 15.

39. Myers S. Determinants of corporate borrowing // Journal of Financial Economics, 1977, V. 5.

40. Myers S. The capital structure puzzle // Journal of Finance, 1984, July, V. 39.

41. Myers S. Interactions of corporate financing and investment decisions – Implications for capital Budgeting // Journal of Finance, 1974, V. 29, No. 1.

42. Pindyck R. Irreversible investment, capacity choice and the value of the firm // American Economic Review, 1988, V. 78.

43. Poterba, J. M., Summers, L. H. A CEO Survey of US Companies// Sloan Management Review, 1995, № 37.

44. Rajan R. Insider and outsiders: The choice between informed and arm's-length debt // Journal of Finance, 1992, V. 47.

45. Rajan R., Servaes H., Zingales L. The cost of diversity: the diversification discount and inefficient investment//Journal of Finance, 2000, V. 8.

46. Scharfstein D. S.; Stein J. C. The dark side of internal capital markets: divisional rent-seeking and inefficient investment // Journal of Finance, 2000, V.26.

47. Stulz R. M. Globalization, Corporate Finance, and the Cost of Capital // Journal of Applied Corporate Finance, 1999, 12 (1).

48. Titman S. The Effect of Capital Structure on the Firm's Liquidation Decision // Journal of Financial Economics, 1984, March.

49. Trigeorgis L. (ed). Real Options in Capital Investment, Models, Strategies and Applications, Praeger, 1994.

50. Tuttle L., Litzenberger R. H. Leverage, Diversification, and Capital Market Effects on a Risk-adjusted Capital Budgeting Framework // Journal of Finance, 1968, 23, June.

51. Zingales L. In search of new foundations // Journal of Finance, 2000, V. 55.

Приложения

Приложение 1.

Примерная схема инвестиционного планирования

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _151.png

Приложение 2.

Матрица ответственности

МАТРИЦА ОТВЕТСТВЕННОСТИ

Инвестиционного бюджета торгового бизнес-направления

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _152.png
Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _153.png

Приложение 3.

Рекомендуемая схема процесса инвестиционного планирования и контроля

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _154.png

Приложение 4.

Метод синтетического кредитного рейтинга в оценке ставки заимствования по компаниям

Увязка кредитного рейтинга с коэффициентом покрытия процентов (как отношение посленалоговой операционной прибыли к годовой величине процентных платежей)

Таблица П1

Установление рейтинга и спреда доходности для крупных промышленных компаний США

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _155.png

По коэффициенту покрытия процентов присваивается кредитный рейтинг, которому соответствует спред заимствования, то есть Ставка заимствования компании (в % годовых) = Ставка государственных заимствований + Спред по рейтингу.

Источник: damodaran.сom.

Таблица П2

Установление рейтинга и спреда доходности для небольших и рискованных компаний США

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _156.png

Таблица П3

Установление рейтинга и спреда доходности для компаний развивающихся рынков (включая рынок России)

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _157.png
Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _158.png

Приложение 5.

Оценка безрисковых ставок инвестирования по данным финансового рынка США

Анализ текущей доходности американского рынка акций (индекс по 500 компаниям, составляемый рейтинговым агентством S&P) и государственных ценных бумаг (краткосрочных (T. Bills, среднегодовые оценки) и долгосрочных облигаций)

Таблица П4

Наблюдаемая доходность портфеля акций и краткосрочных государственных заимствований на рынке США

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _159.png
Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _160.png

Источник: www.bondsonline.com

Таблица П5

Ставки по краткосрочным и долгосрочным заимствованиям

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _161.png

Источник: www.bondsonline.com

Таблица П6

Среднегеометрическое значение доходности государственных ценных бумаг США

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _162.png

Источник: www.bondsonline.com

Таблица П7

Основные финансовые параметры рынка США. Банковские ставки (в % годовых) на ноябрь 2005 года

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _163.png
Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _164.png

Источник: http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html

Таблица П8

Государственные ценные бумаги США, очищенные от инфляционной составляющей

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _165.png

Источник: http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html

Таблица П9

Государственные ценные бумаги Бразилии, номинированные в долларах США, ноябрь 2005

Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _166.png
Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий _167.png